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深圳市曼恩斯特科主营产品“天花板”效应明显利润空间或持续大幅

来源:kok网站真人 作者:kok真人iOS下载 时间:2022-09-09 08:48:39

  原标题:深圳市曼恩斯特科主营产品“天花板”效应明显,利润空间或持续大幅滑坡

  深圳市曼恩斯特科技股份有限公司拟于深交所创业板上市,计划发行股票不超过2200万股,募集资金约5.3亿元,主要用于安徽涂布产业化建设项目(1.43亿元,占比27%)、涂布技术产业化建设总部基地项目(1.43亿元,占比27%)、涂布技术产业化研发中心建设项目(1.55亿元,占比29.2%)以及补充流动资金 (0.89亿元,占比16.8%)。

  曼恩斯特主要从事高精密狭缝式涂布模头及其配件、涂布设备的研发、设计、生产和销售,公司产品主要应用于锂电池生产设备、新能源装备等高端制造领域。

  透过冰山上现象及行为,寻找冰山下秘密,《华声财报》研究员本期带您了解更多曼恩斯特招股书以外不为人知的故事……

  据招股书,曼恩斯特的主要大股东是三对夫妻,公司共同实控人为唐雪姣(董事长)、彭建林(董事)夫妇,此外,刘宗辉(董事)、刘杰夫妇通过长兴文刀持股12.75%,王精华(副总经事)、谭利英夫妇分别通过长兴承礼和长兴曼恩斯(含唐雪姣)合计持股27.75%。三对夫妻还存在提前套现行为——在未实际缴纳500万注册资本认缴金情况下,于2020年进行股权转让,分别获利1050万元、1725万元和1725万元,收到4500万元相关款项之后,三对“爱钱如命”夫妻才与新股东共同完成注册资本补缴。

  在公司发展历程中,三对夫妻可谓对内赚尽便宜,对外则是“肥水不流外人田”,不知是出于“围标”或“窜标”还是其他不可告人目的,公司实控人唐雪姣、彭建林夫妇联合创始股东设立了同业公司——深圳市旭合盛科技有限公司(以下简称“旭合盛”),旭合盛不仅同步生产高精密狭缝式涂布模头,而且套用曼恩斯特核心客户和供应商。期间,几人甚至将旭合盛股权全部“买断”后变为“空壳”接单公司,没有实际生产能力的旭合盛接到新订单后会由曼恩斯特接手进行代工,直至旭合盛于2019年被注销。

  此外,公司昔日第三大供应商——深圳精之本与深圳市众汇智能合由大股东王精华(副总经事)胞兄控制,明显的关联交易之下,两者之间蹊跷的采购价格对于其他供应商形成不公平竞争,例如精之本2018年填充块供货价就比非关联公司上饶通用高出22.8%,但在加工垫片采购上正好相反,精之本供货价比上饶通用低出55.42%!

  当意识到关联交易影响公司IPO后,曾因无法联系被列入经营异常名录的精之本最终于2021年9月被注销,众汇智能也同样由于无法联系被列入经营异常名录,并因质量问题案被当地行政部门通报批评,2020 年之后,公司才停止与众汇智能发生交易。

  相关人士对《华声财报》研究员表示:曼恩斯特对精之本和众汇智能的采购价格存在利益输送嫌疑,鉴于公司频发关联交易以及各种“小聪明”前科,公司上市后是否会再发生有损投资人利益的事情,让人不免担忧。

  受益于中国锂电池市场出现爆发式增长的大环境,彭建林、唐雪姣 夫妇2014年通过代理 国外涂布模头产品 销售安装起家 , 逐渐 由代理商身份转为高精密狭缝式涂布模头、涂布设备及涂布配件 生产型企业 , 2019年开始的规模化生产也 让公司成为 宁德时代、ATL宁德新能源、比亚迪、中航锂电 、璞泰来 等锂电巨头 供应商 。

  为了和锂电巨头充分捆绑,实控人夫妻再次打起小算盘——与宁德时代子公司安脉时代签署紧密合作协议,约定由安脉时代向宁德时代推广公司千分尺全自动涂布模头,曼恩斯特的普通涂布模头作为独家配套部件提供给安脉时代,同时约定曼恩斯特的供货价格不得高于销售给第三方(中间服务商除外)80%。由此,曼恩斯特不再向宁德时代直接供货,看似公司通过安脉时代相对轻松拿到宁德时代的长期稳定订单,但公司毛利率水平由降74.45降至70.13%,长期来看,不仅公司与宁德时代直接合作被赚差价的“第三者”取代,而且和其他大客户的合作也出现若即若离“裂痕”,公司与宁德时代的不平等关联交易,或将损害公司和投资者长期收益。

  虽然公司自认为通过安脉时代间接与宁德时代形成了紧密合作关系,《华声财报》研究员认为公司将发展寄托于第三方是一种非常危险且极其短视的行为,过度捆绑宁德时代子公司可能成为“毒丸”营销,“成也萧何,败也萧何”将提前暗示两者之间合作的最终结局。

  数据显示:坚持三元技术的宁德时代近期面临严峻形势,2022年归母净利润同比下滑23.6%;扣非后的归母净利润同比下滑41.6%,由于总体产能超过市场实际需求45个百分点,加上部分车企开始直接介入电池生产,宁德时代曾经引以为傲的低利润营销模式护城河开始出现部分崩塌,专利保护壁垒效应也开始下降,对上游大宗以及下游车企的话语权逐渐减弱。业内一致认为宁德时代将继续通过低价换量策略保住市场规模,由此也将给上游供应商传递成本压缩压力。面对“中间商”安脉时代和宁德时代对于成本的”双重压榨“,曼恩斯特整体毛利率也将随之下降。目前,还不能排除安脉时代接下来的“狼子野心“——踢开曼恩斯特自行完成产业链闭合实现降本增效目标,此举或将引发连锁反应,比亚迪、中航锂电都有可能效仿。事实上,公司面临的危机已从数据中显现——

  据招股书,在2018年-2021年上半年,曼恩斯特分别实现营收0.33亿元、1.22亿元、1.47亿元、0.93亿元,净利润分别为983.45万元、5907.46万元、6024.71万元、3171.38万元,公司对头部客户宁德时代及其子公司的销售金额分别为1044.47万元、7624.15万元、3076.30万元和1333.98万元,占年度销售额的比例分别为31.75%、62.75%、20.89%、14.41%。从上述数据来看,公司2020年营收、净利润增速均出现大幅滑坡,而这一切均指向宁德时代急剧下降的采购金额。

  高精密狭缝式涂布模头是锂电池生产涂布机的核心部件,涂布是锂电池生产前段工序的核心环节,目的是将正负极浆料均匀地涂覆在铝铜箔(正极铝箔,负极铜箔)上。国内涂布模头市场早期被日本松下、日本三菱、美国EDI等占据,曼恩斯特、东莞海翔、东莞施立曼和东莞松井等国内企业于2015年左右进入市场,虽然曼恩斯特在招股书中表示,公司目前超越美国EDI拿下市场“老三”地位,但不可否认的是,锂电涂布模头市场天花板效应明显,整体市场规模并不大,净利润增长面临较大压力。

  据招股书,公司涂布设备在2021年上半年销量只有25台,仅为2020年全年销售的25%,涂布模头销量也从2020年起开始下滑,2021年上半年降至158台,不及2020年一半。

  此外,报告期内,曼恩斯特原材料采购价格上升趋势明显,由于公司相关产品无法实现唯一不可替代性,加上受制于安脉时代的代理销售制,公司不仅不能将成本压力及时转嫁给上下游,甚至还要“打掉牙齿往肚里咽”自行承担成本,导致相关业绩数据大幅下滑。